2012年美国经济温和增长，欧元区、日本经济仍没有走出衰退。预计2013年全球经济有望趋于好转。得益于国内“稳增长”政策的逐步发力，中国经济2013年将温和回升，但力度较弱。预计宏观经济政策仍将倾向于积极的财政政策和稳健的货币政策。

    国际宏观经济形势分析

    2013年全球经济有望轻微好转，且下半年好于上半年。由于发达国家整体上面临财政整顿压力和私人部门去杠杆的压力，经济表现难有显著改观。新兴市场国家相对而言将更为乐观。

    虽然短期内美国经济增长受债务上限突破等不确定因素影响，但全球经济的积弱不振对美国经济的影响将逐渐减小。由于美国家庭去杠杆化后的消费倾向回升、美国楼市去泡沫化趋于结束并开始转暖、再工业化推进以及美国金融机构资产负债表修复和信贷意愿增强等内生动力提升，美国经济的韧性有望超出市场预期。预计2013年美国经济整体仍将延续温和复苏的态势，全年GDP增长率可达2.1%。

    2012年受债务危机困扰，欧元区经济整体呈现出负增长。虽然一系列救助措施逐步发挥作用，债务危机影响趋于缓和，但欧元区债务仍处于高危阶段，财政与金融风险相互交织，与实体经济衰退之间形成的“恶性循环”短期内难以打破。预计2013年欧元区经济增长虽将由负转正，但难有超预期突破。

    受外需持续疲弱和内部结构性问题的双重困扰，新兴经济体2012年经济增长普遍放缓。预计2012年新兴市场经济增长率约为5.3%，较2011年下降1.1个百分点。不过，随着外围形势趋稳及自身刺激措施发力，预计2013年内需驱动力量较强的国家仍将保持较高增长，对外部市场依赖较强的国家可望在下半年出现显著改善。

    国内宏观经济形势分析

    受外需疲软、楼市调控和产能过剩等多重因素叠加影响，2012年中国经济增长逐季放缓，GDP增速从一季度的8.1%回落到三季度的7.4%，预计全年增长7.8%，比2011年回落1.5个百分点。但从宏观经济增长的三驾马车来看，消费、投资与出口在2013年都有望维持比较平稳的增长，出现显著下滑的概率较低，预计2013中国经济增速有望达到8%左右。

    从消费来看，中国正处于城市化的中期阶段与居民消费升级的关键时期，预计住房、汽车、教育、健康、旅游等领域将成为未来的消费热点。2012年前11个月虽然社会消费品零售总额同比增长比去年同期回落2.8个百分点，但在扣除物价因素之后，实际增速高于上年同期0.6个百分点，表现出消费对经济增长的拉动日益增强。随着“收入倍增计划”的启动和实施，居民收入有望较快增长，而社会保障体系的逐步完善又在一定程度上减少了抑制消费增长的障碍，预计2013年消费的因素将再度发力。

    从投资来看，受库存较高与产能过剩困扰，2013年中国制造业投资增速难有大的起色，但随着新的非公36条实施细则的逐步落实刺激民间投资的增长，预计总体上仍有望保持稳定。由于房地产投资增速的走势基本滞后于商品房销售增速2~3个季度，2012年四季度销售回暖和房价反弹或将导致2013年房地产投资增速反弹的概率较大。另外，从历史经验来看，党代会召开与地方政府换届后，通常有一波旺盛的政府投资需求，预计2013年基建投资仍有亮点。

    从出口来看，2013年的贸易整体形势将好于2012年。2012年我国出口增长7.9%，比2011年回落12.4个百分点，出口放缓主要受外需下降影响。利好2013年出口的主要因素有：首先，美国经济弱势复苏和欧洲形势趋于稳定，有利于外需企稳；其次，中国的出口市场有望进一步多元化，特别是向新兴市场与发展中国家扩展；再其次，政府出口退税、出口保险、加工贸易转型、贸易结算便利化等稳定外贸政策的效果有待进一步显现。

    2012年我国物价水平温和上涨，全年CPI涨幅为2.6%，比2011年回落2.8个百分点。预计2013年的通胀依然温和可控，CPI将围绕中枢2.5%上下波动的可能性较大，全年将在3.0%左右。首先，CPI同比翘尾因素较低。经测算，2013年翘尾因素约为0.8%，比2012年低0.3个百分点，翘尾因素减小将在一定程度上抑制2013年CPI同比涨幅。其次，从新涨价因素看，在经济弱势复苏背景下，2013年产出缺口为负的趋势依然会延续，总供求关系将不支持物价快速上涨。

    宏观经济政策分析

    在经济保持适度增速下，预计积极的财政政策和稳健的货币政策将是宏观经济政策主要取向。

    尽管2012年我国实施的是积极的财政政策，但财政政策力度事实上并不大。预计2012年我国财政赤字率在1.5%以内，远低于一般为3.0%的国际安全线。另外，从政府多年积累下来的债务余额占GDP的比重来看，我国政府债务负担率目前不到50%，远低于很多发达经济体的负债水平。因此，从可持续性和面临的风险来衡量，我国财政政策进一步积极的空间依然较大。从具体措施来看，2013年除了实施结构性减税外，中央政府和地方政府的发债力度或将加大。

    不论从货币供应量增长，还是从社会融资总规模来看，2012年货币信贷条件总体相对宽松。由于2013年房价反弹压力较大且CPI步入上升周期，在经济增长不出现硬着陆背景下，预计央行降息的空间不大，总体上“稳健”的货币政策将倾向于“适度偏紧”的状态。相比之下，法定存款准备金率虽有较大的下调空间，但操作力度则取决于银行表内资金的稳定程度。估计央行仍会频繁使用逆回购来进行公开市场上的流动性调节，并加大对影子银行体系及表外业务的监控力度。

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